联华证券_实盘股票配资官网_实盘股票杠杆平台-雪球产品,你真的了解吗?警惕三大误区!
你的位置:联华证券_实盘股票配资官网_实盘股票杠杆平台 > 联华证券 > 雪球产品,你真的了解吗?警惕三大误区!
雪球产品,你真的了解吗?警惕三大误区!
发布日期:2024-02-08 04:45    点击次数:64

日前,几起雪球敲入导致清盘的案例引起高度关注,让这种金融衍生品备受争议。

普通投资者对雪球并不熟悉,且容易产生三种误解:

一是雪球产品可以获得票息收入,误以为是低风险的固定收益产品,但其实是一种结构化的期权,盈亏除了挂钩指数表现之外,同时也受观察日和期限影响;

二是雪球产品需要缴纳保证金,个别产品撬动的资金杠杆可以高达4倍,但并非所有雪球产品的结构都带有杠杆,只要不采用杠杆,损失就只限于指数下跌幅度;

三是雪球产品盈利的概率理论上大于50%,但大概率赚的是小钱,小概率会亏大钱,绝对收益最高的概率极小。

券商中国记者获悉,近期有的新发行雪球产品票息高达45%,而此前大多票息为15%—25%左右,不过该产品到期收益仅为3.5%,而且没有设置杠杆,也就意味着最糟糕的结果是只承担指数下跌的实际损失。雪球产品以场外期权和收益凭证的形式出现,存量规模预估在3000亿左右,到期时间主要集中在今年3月和8月。

雪球产品认知的三大误区

上周,雪球结构产品大量触及敲入导致清盘的案例引起市场关注,某种程度上也影响了多个IM合约跌停。这种衍生品不应被“妖魔化”,对个人投资者而言,真正导致血本无归的罪魁祸首是杠杆,而非雪球结构产品。

究其原因,普通投资者对雪球产品的认知停留在个别爆仓案例上,评价也表现得两极分化,容易产生以下三种误解:

第一种误解是,雪球产品可以获得票息收入,让投资者误以为是低风险的固定收益产品,但其实是一种结构化的期权。盈亏除了挂钩指数(通常是中证1000、中证500)表现之外,同时也受观察日和期限影响,雪球产品一般为两年期,锁定期3个月,设22个观察日,只有在观察日才可能触发敲入敲出。

而所谓的票息收入,也就是雪球产品约定的年化收益率,通常四种盈亏情景中可以获得票息收入的有三种可能,分别是:指数上涨直接敲出,可获得本金和票息;指数先下跌敲入,而后上涨在某个观察日上敲出,则产品提前终止,也可以获得本金和票息;指数震荡,两年内未敲入未敲出,获得本金和到期票息。

值得注意的是,所谓的票息收入是年化计算,比如产品第6个月敲出,假设票息为年化20%,则盈利按6个月计算的票息收入为10%,而盈亏假设都没有把管理费、托管费等费用考虑在内,若考虑1.5%左右的费率,还有相关税费,绝对收益并没有那么高。

第二种误解是,雪球产品需要缴纳保证金,个别产品像此前200万被平仓的“汤总”撬动的资金杠杆可以高达4倍,因此投资者可能以为所有雪球产品都自带杠杆,但实际上只有少数产品嵌入了杠杆。只要不采用杠杆,亏损就只有一种情形:那就是指数下跌出现敲入,到期前始终未敲出,最后承担了指数下跌的实际损失和相关费用。

第三种误解是,雪球产品盈利的概率理论上大于50%,因此认为赢面较大,但大概率赚的是小钱,小概率会亏大钱,绝对收益最高的概率极小。上述四种盈亏情景中三种可获得盈利,盈利最高的是指数小幅震荡,产品始终未敲入也未敲出,存续到期获得完整票息收入,但这种概率极小。而亏损情形则概率要大得多,敲入价格设置就是下跌20%,极端行情指数下跌的幅度并没有下限。

存量产品到期风险可控

目前,国内存续的雪球产品挂钩标的主要为中证500和中证1000指数,一般通过股指期货进行对冲,提高资金利用效率,并获得一定的贴水收益。当雪球产品大量发行时,股指期货的多头力量也增加了;当雪球敲入未敲出到期结束时,需要平掉多头仓位进行兑付,从而产生较大的卖盘压力。

此前,雪球结构主要以收益凭证和场外期权的形式存在:2023年7月末证券公司存续收益凭证规模4299.2亿元,其中1—7月新发收益凭证中浮动收益凭证占比基本在40%以上,假设浮动收益凭证中50%为雪球结构,则雪球结构收益凭证存续规模约859.9亿元。2023年7月末证券公司股指类场外期权名义本金存续规模8048.95亿元,假设其中30%为雪球结构,则存量雪球场外期权名义本金规模约2414.7亿元。

雪球属于场外交易缺乏公开数据,据国金证券宏观赵伟团队预测,雪球结构存量规模约为3274.6亿。挂钩中证500的雪球结构到期压力主要集中在2024年2月和3月上旬,中证1000雪球结构则集中在8月。

新发行产品票息高达45%

值得注意的是,近期中证500和中证1000指数波动率仍然存在,以及IC和IM合约基差贴水幅度并未收窄,雪球结构产品仍在持续发行,并且报价并不低。

券商中国记者获悉,近期有的新发行雪球产品票息高达45%,而此前大多为15%—25%左右。

该私募产品的底层资产是雪球结构场外衍生品组合,挂钩1000指数,产品设置第一年敲出的年化收益率为40.95%,第二年敲出的年化收益率5%,不过到期获得红利票息即年化收益率3.5%。这样一来,雪球未敲入未敲出的小幅震荡情况下,收益率就不是最高的了,盈亏情况比经典雪球结构更为复杂一些。

据了解,之所以分两年设置这么高的票息,主要由于目前的贴水情况和产品发行环境,不过该产品并没有设置杠杆,也就意味着最糟糕的结果是只承担指数下跌的实际损失,因此该产品的风险等级为中高风险(R4)。

作为一种衍生品,雪球产品比股票、基金的结构更为复杂,但大多数雪球产品都没有自带杠杆,即不存在爆仓或平仓一说,只有敲入、敲出的四种盈亏情景,投资者为了避免血本无归,需要警惕的是慎用杠杆。

责编:王璐璐

校对:陶谦



相关资讯